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_民生点评半年金融数据:回暖或不具可持续性

2017-10-21 12:02

7月14日消息,中国人民银行公布6月金融数据,6月份,广义货币(M2)余额133.34万亿元,同比增长11.8%,增速比上月末高1.0个百分点。民生固收李奇霖认为,金融数据的回暖可能不具备可持续性。以下为民生详细点评:

①6月新增社融1.89万亿(前值1.29万亿),余额增速11.6%(前值11.8%),环比回升但同比和余额继续放缓。分项来看,表内贷款较5月大幅上升5255亿,表外融资新增988亿,虽然除未贴现银行承兑汇票均有所反弹。城投发债标准放松和IPO加速,直接融资大幅加速至3663亿(前值2112亿)。总体来看,随着保存量在建工程推进和经济弱企稳,金融数据较为靓丽,货币政策也随之将进入一个短暂的静默期。

②6月新增人民币贷款1.28万亿,超预期,其中:居民短期信贷新增1704亿,可能与部分消费类信贷流入股市有关;居民中长期1704亿较,继续保持高增长,与房地产销售持续转暖对应;非金融公司中长期贷款新增3176亿,一方面因稳增长集中推出,对中长期信贷需求增大,另一方面因保在建工程需求,将过去的期限较短的信贷置换为了中长期信贷;非金融公司短期贷款新增1858亿,票据融资新增3455亿,票据市场量升价跌,可能因企业短期补库存对短期限流动性需求增加所致。

③6月M2增长11.8%,较5月继续反弹,从数据看,外汇占款对M2反弹贡献度不高,反弹的主因是新增人民币贷款高增长和企业债净融资反弹,信用派生存款加速所致。

④6月新增人民币存款2.8万亿,新增量较大因信贷派生存款加速并叠加半年末考核因素,随着存贷比考核指标弱化,未来半年末存款季节性高增长现象将有缓解。

⑤总体来看,房地产销售量价复苏,稳增长措施集中推出,企业短期补库存行为可能推动了金融数据的回暖。但从中期看,经济毕竟处于“基建托底+传统部门去产能+新增长点青黄不接”的状态,短的补库存周期不会持久,银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是一个长期现象,金融数据很难出现一个季度以上的改善。在此背景下,下半年货币宽松不会转向,但对流动性的调控更多的转向长端和定向调控,主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现,长债利率不宜过度悲观。

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发布时间:2017-10-21 12:02

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